最新一期貸款市場報價利率（LPR）如期而至。6月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，6月20日LPR為：1年期3.45%，5年期以上3.95%，兩類利率較上次均“按兵不動”。

跟隨中期借貸便利（MLF）變動，此次LPR調整符合市場預期，有分析人士指出，當前，在穩息差、防風險、穩匯率，以及提升資金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持穩，LPR再度單獨調降的概率降低。但4月以來，銀行端推動負債成本有所下行，為降低融資成本、維持銀行凈息差穩定，存款利率仍需進一步下調，最快可能在年中至三季度落地，進而為后續LPR報價打開一定下行空間。

調降緊迫性和必要性下降

1年期3.45%，5年期以上3.95%，一如業內預期，6月LPR仍按兵不動，截至目前，已經連續4個月保持不變。

事實上，從人民銀行本月公開市場操作來看，對本次LPR報價保持不變，業內并不意外。此前的6月17日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1820億元MLF操作，中標利率2.5%與此前持平，便有市場人士認為本月LPR下調概率變小。

對于LPR不變背后原因，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴北京商報記者，主要是國內經濟復蘇表現基本符合預期，考慮高基數影響，信貸需求并不弱。商業銀行凈息差壓力依然較大，個人住房貸款利率下限取消等，一攬子政策措施效果有望逐步釋放，商業銀行短期下調LPR門檻不低。

6月LPR報價持平前期，中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣談及多方面原因。一是MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。6月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。

此外則是商業銀行凈息差仍在繼續收窄，LPR報價短期無下調空間?；仡櫧衲?月，5年期以上LPR單獨大幅調降25基點，帶動貸款利率進一步下行，疊加年初滾動重定價效應，銀行生息資產收益率明顯走低；年初以來存款競爭加劇，“手工補息”等高息攬儲行為不利于核心存款的成本控制，造成凈息差繼續承壓下行。

息差下行造成的營收和利潤缺口，會影響銀行的資本補充能力、抗風險能力和持續服務實體經濟的能力。在此背景下，商業銀行進一步調降LPR的空間也在大幅縮窄；同時，個人住房貸款領域集中出臺多項降成本舉措，有助于從供需兩端穩定地產、提振信心和需求，在溫彬看來，也使得通過再度調降LPR來呵護地產的緊迫性和必要性下降。

防范潛在信貸資金空轉風險

當前部分貸款利率已經較低，LPR報價維持不變，在業內看來，也旨在防空轉、提效率。

伴隨我國經濟結構調整、轉型升級加快推進，經濟更為輕型化，信貸需求較前些年有所轉弱。而在部分金融機構的規模情結下，信貸投放超過了實體經濟的有效融資需求，進而推動貸款利率持續下行。

在溫彬看來，在此過程中，部分企業借助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期，或轉貸給別的企業，主業不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉淀，降低了資金使用效率。為此，在2月LPR報價大幅調降后，近期延續“按兵不動”，也可緩解貸款利率過快下行而引致的資金空轉套利行為，提升資金運行效率。

周茂華同樣稱，國內在引導金融機構進一步降低投資和消費成本的同時，更加注重信貸資源均衡投放，存量信貸資源盤活，激發微觀主體活力，提升信貸政策效率，并有效防范潛在信貸資金空轉風險。

不過，在周茂華看來，今年以來，國內穩樓市政策持續加碼，房地產紓困支持政策效果仍有較大釋放空間，首要的是各地因城施策、積極落實，推動樓市供需趨于平衡，提振樓市復蘇信心，預計房地產有望逐步企穩復蘇。但在國內房地產供需關系發生重大變化，復雜內外經濟環境下，房地產市場供需平衡與復蘇需要一定時間。

降息窗口有望在三季度開啟

6月19日，中國人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上為貨幣政策立場定調，近年來，我國持續推進利率市場化改革，已基本建立利率形成、調控和傳導機制。從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經能夠圍繞政策利率中樞平穩運行，波動區間明顯收窄。

潘功勝表示，持續改革完善LPR，針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。另外，還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

盡管短期內政策利率持穩，但分析人士認為，存款降息等有望為后續LPR報價打開一定下行空間。

“LPR仍有調降空間，但調降需要綜合考慮銀行凈息差及實體經濟復蘇情況。”周茂華告訴北京商報記者，目前國內經濟有效需求不足，經濟環境復雜，國內偏積極宏觀政策有望進一步引導實體融資成本穩中有降，促進內循環。實體經濟保持復蘇，商業銀行經營穩健，銀行積極優化資產負債結構，都為銀行進一步讓利實體經濟拓展空間。

“但考慮到國內經濟延續復蘇態勢，商業銀行凈息差依然較大，存款市場結構變化，存款利率在經歷快速下降后，調整空間有所收窄等，預計今年LPR即便調整，幅度料低于去年。”周茂華補充道。

溫彬同樣稱，當前，在穩息差、防風險、穩匯率，以及提升資金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持穩，LPR再度單獨調降的概率降低。但4月以來，銀行端通過叫停“手工補息”、停止發售智能通知存款以及各地中小銀行跟進補降存款利率等，推動負債成本有所下行，減輕對公存款成本持續偏高和存款定期化帶來的負債端壓力。同時，為降低融資成本、維持銀行凈息差穩定，存款利率仍需要進一步下調，最快可能在年中至三季度落地，進而為后續LPR報價打開一定下行空間。結合內外因素，政策性降息的實施條件也正逐步積累，窗口有望在三季度開啟。

不過，中信證券首席經濟學家明明則認為，往后看，后續地方政府債發行節奏可能逐步抬升，而MLF利率作為政策利率的地位被淡化的環境下，新一輪存款降息落地前，商業銀行受制于負債端壓力，主動下調LPR和MLF加點空間的意愿可能較為有限；另外，從監管提到的部分金融機構對于信貸增長存在“規模情結”，結合一季度貨幣政策執行報告中對于廣義流動性的表述，不難判斷當下人民銀行并不過度重視信貸總量增長，LPR下調可能需要等待更好的時機。

北京商報記者 劉四紅